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欧博体育体育彩票网上投注中心 | 华福证券：赐与周大生买入评级，成见价位22.8元

华福证券有限牵累公司刘畅,欢畅,杜采玲近期对周大生进行谈判并发布了谈判论说《居品结构顺风而变，渠说念模子择善而从》，本论说对周大生给出买入评级，以为其成见价位为22.80元，刻下股价为17.7元，预期高潮幅度为28.81%。

周大生(002867)

投资重心：

以嵌入钻石+下千里商场切入珠宝行业，与同业酿成互异化竞争。渠说念端以加盟姿色最初干预三四线蓝海商场，竣事2023H1，公司门店数达4735家，居行业前哨，其中三四线及以下门店数为占总门店数的比重为68.72%。从扩店模式上来看，主要罗致加盟模式进行拓店，竣事2023H1公司加盟门店4453家，加盟门店占比94%，加盟店营收占比达74%。公司起步阶段收拢嵌入品类发展机遇，助力品牌营收上行，竣事2018年公司嵌入居品营收占比达63.3%。近来，公司机敏知悉商场趋势变化，调度居品布局，将黄金作念为主力居品，况兼推出子品牌周大生经典主打黄金品类居品，竣事2023H1，黄金品类居品占比达83.37%，公司营收结构重塑。

品牌营收稳步增长，黄金居品孝顺主要营收。2022年周大生买卖收入为111.18亿元，同比增长21.44%，毛利率/净利率区别为20.78%/9.78%，收入边界厚实增长，利润率水平受居品结构调度(黄金居品占比提高)有所下落。分渠说念来看，加盟模式孝顺主要营收，2022年加盟模式营收82.96亿元，同增27.20%，占比为74.62%；分居品来看，2022年公司黄金/嵌入品类居品营收达84.68/13.00亿元，同比变动+52.16%/-41.69%。

积极探索和会发展新模式，支吾行业竞争形式和滥用所在变化。周大生具有较强的商场知悉才调和快速的里面调度才调，这两个才调匡助公司在品牌初建、商场拓展及结构调度等方面起到了要津性作用，竣事2022年，周大生市占率为1.9%，居寰宇第6位。

盈利预测与投资忽视：公司是我国头部黄金珠宝企业，领有黄金、嵌入两大居品品类，及第老凤祥、中国黄金、潮宏基四肢可比公司。2023-2025年可比公司平均PE区别为16/13/12倍。瞻望公司2023-2025年归母净利润将达到13.88/16.93/19.46亿元，三年同比增长27%/22%/15%。基于公司经典店开设、居品结构调度顺利及省代计谋落地，2023年18倍PE，对应成见价22.80元/股，初次隐敝赐与公司“买入”评级。

风险领导：经济规复不足预期，新址品出现的风险，居品性量问题，省代模式阐扬不足预期的风险，门店拓展不足预期

证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据筹议，海通证券李宏科谈判员团队对该股谈判较为长远，近三年预测准确度均值高达80.76%，其预测2023年度包摄净利润为盈利13.95亿，把柄现价换算的预测PE为13.91。

最新盈利预测明细如下：